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가치투자 - 투자의 기간, 장기와 단기

가치투자에서 꽤나 자주 접할 수 있는 개념 중 하나가 장기투자이다. 이때 장기란 어느 정도 기간일까?

장기, 단기에 대한 각 개인들의 기준은 굉장히 다양한 편이다. 누군가는 6개월~1년이면 충분히 장기라고 하고, 누군가는 1~2년은 되어야 장기라고 한다. 누군가는 3~5년은 되어야 장기라고 하고, 누군가는 5~10년은 되어야 장기라고 한다. 그 기준은 굉장히 주관적이며, 실제로 장·단기의 절대적인 기준은 별로 중요하다고 생각지도 않는다. 중요한 건 어떤 종목에 투자할 때 얼마 동안의 기간 동안 보유를 해야 할지를 이해하는 것이다.

앞서 언급했던 주식들을 살펴보자. 자산주에 투자하려면, 배당주에 투자하려면 얼마 간의 기간 동안 투자해야 할까? 최소 2~3년이다. 시장이 아무 이유 없이 갑자기 자산가치를 알아주지는 않는다. 대개 기약 모를 기다림이며, 그 기다림은 최소한 2~3년 이상으로 보아야 한다. 배당은 일반적으로 1년에 1번 나온다. 배당을 받으며 투자하겠다는 것이 설마 배당을 한두 번 받고 끝내겠다는 것은 아닐 것이다. 수년간 은행 이자처럼 꾸준히 배당을 받겠다는 것일 테니, 보통 5~10년의 기간은 보아야 한다. 자산주와 배당주에 투자를 하면서 6개월 내지 1년간의 기간을 생각한다면 그것은 시작부터 잘못된 것이다.

경기순환주는 어떨까? 경기 예측을 그때그때 정확히 맞힐 자신이 있는 게 아니라면 못해도 1~3년, 길게는 5~10년도 보유할 마음가짐이 되어 있어야 한다. 경기는 아주 천천히 움직인다. 내가 시점을 조금만 일찍 잡아도 1년의 기다림은 기본이다. 물론 경기순환주는 비교적 변동성이 낮은 자산주, 배당주와 달리 시시때때로 경기 전망이 바뀌며 낙폭을 거듭한다. 이에 상승할 때 일부 정리하고, 하락할 때 다시 매수하는 방식으로 매매를 할 수도 있을 것이다. 그러나 이런 파도타기의 신이라면 굳이 가치투자를 할 필요가 없다. 일반적으로 경기순환주에 투자하며 '6개월~1년 정도면 되겠지.'라고 생각한다면 좋지 않은 결과를 맞이할 가능성이 크다. 또한 그 안에 성과가 나오지 않는다고 답답해한다면 이는 잘못된 투자를 하고 있는 것이라 할 것이다.

가치투자의 투자기간은 기본적으로 1년 이상을 기준으로 한다. 그러나 얼마나 되는 투자자가 그 정도의 기간 동안 투자할까? 대부분은 3~6개월 정도를 바랄 것이다. 그것은 물론 가능하다. 주도산업에 투자하거나 당장 실적 개선이 가시화되는 종목에 한해서 말이다. 먼저 주도산업은 2015년의 화장품/바이오, 2016년의 반도체/디스플레이, 2017년의 게임/바이오와 같은 산업군을 가리킨다. 주도산업은 보통 6개월~1년간은 지속된다. 이들은 시장의 주목을 받고 있기 때문에 호재가 그때그때 주가에 반영된다. 대부분의 종목들이 호재가 있건 말건 무관심 속에 흘러간다는 것을 생각하면 주도산업은 주도산업인 동안 엄청난 특혜를 누리는 것이다. 개인적으로 2018년은 게임, 통신, 유가, 중국 정도가 키워드가 되지 않을까 생각하고 있다. 주도산업은 실제로 실적 개선이 가시화되는 산업군 예상하는 것이므로 산업 전반에 대한 이해를 기반으로 하는 투자이다.

또한 1~2분기 내 실적이 크게 성장할 것으로 예상되는 기업의 주가도 빠른 기간 내 상승한다. 지금껏 분기 당 40억 정도 이익을 찍어내던 기업이 다음 분기 순이익이 100억이 예상된다면? 이런 기업은 반드시 3~6개월 내에 주가가 상승한다. 주식시장에는 다양한 모멘텀이 있는데, 그중 최고의 모멘텀은 단연 실적이다. 어닝 서프라이즈는 주가에 그 무엇보다 강력한 상승 압력을 준다. 점진적으로 매년 10~15%씩 성장하는 기업은 매년 10~15%씩 꾸준히 상승할 것이다. 갑자기 시장의 시각이 변하거나 특별한 이벤트가 붙지 않는 이상 30~50% 이상 상승할 가능성은 낮다. 일반적으로 '1년에 x%' 성장하는 기업은 '1년에 x%'만큼 주가가 상승한다. 향후 실적이 2배 이상 성장할 것으로 예상되는 기업은 2배 이상의 수익을 기대할 수 있다. 무엇보다 실적의 성장 시기가 중요한데, 40억씩 찍어내던 기업이 당장 다음 분기부터 매번 100억을 찍어낼 수 있다면? 이 기업은 빠르게 그 성장성을 반영하여 주가가 2배 이상 상승할 수 있다. 실적 개선의 시기가 얼마나 가까이 왔느냐투자의 기간을 결정한다.

주도산업, 급격한 실적 개선이 가시화된 종목은 1년 내에 승부를 볼 수 있다. 그러나 그 외의 투자라면 일반적으로 1~3년은 보고 투자해야 한다. 자신이 하려는 투자방식에 필요한 투자기간을 잘못 이해한다면 그것은 시작부터 잘못된 투자가 된다.

끝으로 우리는 다른 사람의 분석글을 많이 참고한다. 이때 "이 종목은 좋을 것이다."라는 의견에 대해 그 좋을 기간이 얼마인지 이해하는 것이 필요하다. A라는 투자자가 "이 종목은 (앞으로 2~3년을 봤을 때) 좋을 것이다."라고 전망한 것을 보고, B라는 투자자가 그 종목을 매수했다고 하자. 그러고는 몇 달 만에 "좋다더니 왜 이 모양이냐!"라고 따지고 든다면? 이건 그야말로 심각한 오류이다. 종목분석을 할 때 그것을 세세하게 기간까지 언급하는 사람은 거의 없다. 대부분 그 자신의 투자관에 따라 (6개월~1년), (2~3년), (5~10년)이라는 맥락이 말 속에 숨어 있다. 이 행간을 읽지 못하고 나중에 엉뚱한 소리를 한다면 이는 잘못되어도 한참 잘못된 것일뿐더러, 그 자신의 투자도 성공적이지 못할 가능성이 크다.

기본적으로 다른 사람의 "좋을 것이다."라는 말에 생략된 투자기간을 파악할 줄 알아야 한다. 그래야 참고할 때 오류를 범하지 않는다. 나아가 그 종목의 실적 전망과 종목스타일(자산주, 경기순환주, 성장주 등) 등을 자신의 투자관 하에 받아들여, 얼마 간의 투자기간이 필요할지 이해한다면 가장 바람직할 것이다. 

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